График похож на тот, который получается на сейсмометре при измерении движения грунта во время землетрясений. Раннее в истории биткоина были частые землетрясения, при которых цена менялась более чем на 50 процентов за день. Со временем, однако, сейсмометр биткоина регистрировал все меньшие и меньшие землетрясения в цене. Биткоин стал более популярным и, следовательно, более широко торгуемым, поэтому его рынок стал более ликвидным. Поэтому, когда множество людей решают купить или продать, рынок способен поглотить эти изменения гораздо более плавно. Несмотря на то, что ежедневные процентные изменения цены биткоина значительно снизились за эти годы, приведя его в диапазон многих растущих акций с малой капитализацией, он по-прежнему остается волатильным активом. На рисунке сравниваются колебания ежедневных процентных изменений цены биткоина в 2016, Twitter и такого оплота рынка, как AT&T.

В 2016 году Twitter пережил три дня, когда его цена упала более чем на 15 процентов и один день, когда она подскочила более чем на 20 процентов. У биткоина было только два дня, когда его цена выросла более чем на 10 процентов и только один день, когда цена упала более чем на 15 процентов. AT&T, медленная и устойчивая компания с капиталом в 250 миллиардов долларов, которая не спешит и почти не меняет цену. Волатильность чаще всего вычисляется путем взятия стандартного отклонение ежедневных процентных изменений цены. Чем больше это число, тем больше инвестор может ожидать значительных колебаний в цене актива, которым он владеет, и, следовательно, тем более рискованным является актив. На рисунке показано стандартное отклонение ежедневных процентных изменений цен биткоина, Twitter и AT&T в 2016 году.

В 2016 году волатильность Twitter была на 50 процентов выше, чем у биткоина, а биткоин был почти в три раза более волатильным, чем AT&T. Последнее вполне ожидаемо, учитывая, что стоимость сети биткоина составляет менее 5 процентов от рыночной стоимости AT&T, и он существует менее десяти лет, в то время как AT&T существует более века. Рассматривая акции FANG, мы видим интересную закономерность с волатильностью. Вспоминая наше обсуждение современной портфельной теории, исторически наиболее волатильные активы обычно приносят наибольшую прибыль. Эта связь между риском (т.е. волатильностью) и вознаграждением вполне ожидаема: нет вознаграждения без сопутствующего риска. На рисунке мы видим, что самая высокая волатильность была у биткоина, а на втором месте - у Netflix; и эти два актива были самыми успешными. Интересно, что в этот период годовая годовая доходность биткоина в 212 процентов была выше, чем у Netflix - 73 процентов, но при этом волатильность биткоина была всего на 35 процентов выше чем у Netflix. Интуитивно понятно, что биткоин имел лучшие характеристики риск-ревард, чем Netflix. Аналогичным образом, компания Google, которая показала наименьшие результаты среди акций FANG с 23-процентной доходность, также имела самую низкую волатильность - 1,5 процента. Как мы уже знаем, достаточно просто непосредственно рассчитать соотношение риска и доходности различных активов. На сайте похоже, что за этот период времени (IPO Facebook до 3 января 2017 года) биткоин имел наилучшее соотношение риск/вознаграждение среди всех этих активов. Но чтобы убедиться в этом, мы проверим цифры.
